2020年，广汽集团营业收入同比增加5.78%，归母净利润同比下降9.85%。此外，该公司乘用车产量为203.12万辆，同比小增0.55%，销量为204.03万辆，同比减少0.88% 

　　《投资时报》研究员　林申 

　　归母净利润下滑、销量下跌的广州汽车集团股份有限公司（下称广汽集团，601238.SH，2238.HK）“跑”不动了吗？ 

　　年报数据显示，2020年该公司营收同比增加5.78%，归母净利润同比下降9.85%。同时，其毛利率和净利率分别为6.47%、9.65%，不仅全部位于个位数区间，且分别同比下滑0.43个百分点、1.68个百分点。 

　　《投资时报》研究员注意到，2020年，广汽集团旗下“两田”广汽本田汽车有限公司（下称广汽本田）及广汽丰田汽车有限公司（下称广汽丰田）50%的权益份额盈利分别为60.15亿元和40.78亿元，撑起了该公司整体盈利。 

　　但从广汽菲亚特克莱斯勒汽车有限公司（下称广汽菲克）来看，其净资产已从年初的13.36亿元跌至-3.31亿元。另在未分红派息、未计提减值的情况下，广汽集团对广汽三菱汽车有限公司（下称广汽三菱）的长期股权投资期末余额较期初余额则缩减4.37亿元。 

　　可以看到，广汽菲克、广汽三菱市场处境更为“艰难”。 

　　除盈利水平表现不佳外，目前全球芯片短缺导致福特、通用、丰田、沃尔沃等品牌被动减产或者停产。同时，有机构预测，2021年全球汽车将会面临减产200万至450万辆，这也使得广汽集团不可避免地受到一定程度的影响。 

　　面对芯片短缺这一情况，广汽集团曾表示，芯片短缺对公司年产量的影响可控，集团将成立芯片应对小组及时协调芯片供应链问题，并建立高中低风险管理机制，积极探索开发重点芯片替代方案。此外，该公司目前也在布局智能网联等发展领域。 

　　针对该公司2020年业绩、智能网联领域未来布局等相关情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，但截至发稿尚未收到回复。 

　　归母净利润下滑9.85% 

　　自2019年营收及归母净利润出现了上市以来的首次双降外，2020年，该公司除营收有所上升外，归母净利润仍然处于同比下滑的态势。 

　　据年报数据显示，广汽集团2020年实现营收631.57亿元，同比增加5.78%；实现归母净利润59.66亿元，同比下降9.85%，整体呈现出增收不增利的现象。 

　　对于2020年业绩表现，该公司在年报中表示，营业收入的增长主要是国内汽车市场销量增长逐步恢复，集团自主品牌传祺车型产销结构优化、埃安新能源车销量逆势增长等综合所致。同时，受新冠肺炎疫情影响，集团自主品牌整体产销量同比减少，规模效益相应减少等因素使得营业成本上升，最终影响了盈利水平。 

　　《投资时报》研究员进一步分析注意到，该公司营收及归母净利润曾于2018年达到上市以来的最高点，分别为723.8亿元及109.03亿元，同比分别增加1.13%、1.08%。此后，其营收下滑至2019年的597.04亿元，后于2020年有所回升；归母净利润则处于连续下降的通道，融易资讯网（），至2020年已不足60亿元，仅为2018年的54.72%。 

　　而广汽集团业绩增速颓势在2018年已经显现端倪，当年期营收及归母净利润的同比增速不仅为个位数，且低于2%。除去同比增速为负值的年份，这已是该公司相对较差的业绩同比增速表现。 

　　盈利能力不佳在毛利率及净利率上也得到体现。据Wind数据显示，该公司2020年毛利率为6.47%，是其回归A股上市以来表现最差的年份；净利率为9.65%，也处于个位数区间。 

　　考虑到目前汽车保有量的逐步增大及行业增速的放缓，中国汽车市场已步入由增量市场向存量市场转变的新阶段，叠加行业产能的结构性过剩逐渐显现、豪华品牌及合资品牌价格的不断下探，持续挤压自主品牌的市场空间，也进一步加剧了行业竞争。在此发展趋势下，该公司未来如何保持业绩的稳健增长仍是需要重点思考的战略方向。 

　　广汽集团2010年—2020年毛利率及净利率情况

数据来源：根据公司公开资料整理 

　　过度倚赖合资“双田” 

　　在广汽集团增收不增利的业绩背景下，两大合资品牌广汽本田、广汽丰田承担起发展重任。 

　　2020年广汽本田产销量分别实现80.56万辆和80.58万辆，分别同比增长3.73%和2.65%；广汽丰田实现产销量均为76.5万辆，同比分别增加14.08%和12.17%。整体来看，广汽本田及广汽丰田合计产销量分别为157.06万辆及157.08万辆，占广汽集团同期总产销量的比重分别高达77.18%及76.86%，可以说是该公司销量的主力担当。 

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