红周刊 记者 | 刘杰 

　　单一大客户贡献的收入高达七、八成，美好医疗对大客户依赖严重，然而来自该客户的收入增速大幅滑坡，这难免令人担忧。更关键的是，其租赁的生产厂房陷入了仲裁纠纷中，一旦该厂房无法续租，将给其正常的生产经营带来巨大不利影响。 

　　近日，美好医疗递交招股书（申报稿）拟在创业板上市，《红周刊》记者查看其招股书后发现其中存在诸多问题。其严重依赖单一大客户，而对该大客户的销售收入增速却大幅减缓，其他大客户中也有部分对其采购金额出现下降。此外，其租赁的厂房目前陷入仲裁纠纷，未来能否续租存在较大不确定性，而其新厂房尚未建设完成，一旦需要搬迁厂房，恐怕会给其生产经营带来巨大不利影响。 

　　依赖神秘大客户 相关收入增速骤减 

　　美好医疗主要从事医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售，主要产品包括家用呼吸机、人工植入耳蜗组件以及精密模具及自动化设备等。 

　　据招股书显示，其核心产品呼吸机组件的主要客户为客户A，2018年至2020年（以下简称“报告期”），其来源于客户A直接及间接订单实现的销售收入合计分别为5.07亿元、6.11亿元、6.29亿元，占其营业收入比例分别为87.12%、82.27%、70.84%。 

　　约七、八成的营收来自于单一大客户，这表明其业务高度依赖于该大客户。对此，其给出的解释是，全球家用呼吸机行业集中度较高，且医疗器械精密组件企业一般是以“服务大客户”为核心的盈利模式。然而，不管什么原因，在大客户依赖下，若是大客户A对其采购规模减少，恐怕会给美好医疗带来重大不良影响。 

　　这位对美好医疗经营有着重大影响的大客户A略显神秘，美好医疗在招股书中未透露其名称，仅表明客户A是全球家用呼吸机产品的龙头企业之一，2017年至2019年，其营业收入均超过20亿美元。可见，美好医疗与客户A的营收规模相差甚远，这或意味着美好医疗并非该客户的最核心的供应商。 

　　事实上，美好医疗对大客户A的销售，正处于增长疲乏的状态。2019年、2020年，其直接或间接来源于客户A的销售收入的增速分别为20.38%、2.99%，呈现骤降的趋势，这也导致美好医疗的营业收入增速由2019年的27.48%下降至19.60%。 

　　值得一提的是，美好医疗2020年营收增长也受益于呼吸面罩的销售紧俏。此前两年，其每年来自于防护面罩的收入仅约500余万元，而2020年防护面罩销售额飙升至3652.74万元。但该类产品的销售火爆具有偶然性，2020年由于新冠疫情因素的影响，相关产品紧缺，刺激了产品销量，但疫情过后此类产品能否继续火爆就存在很大不确定性了。 

　　此外，《红周刊》记者发现，其部分客户存在销售不稳定的情况。据招股书显示，报告期内，其新进入前五大客户名单的为客户C是自2014年开始与其合作的，2019年客户C跻身前五大客户之列，销售额为636.52万元，而2020年前五大客户中便没有了客户C的踪影。对于第二大客户B，其在2019年、2020年的销售收入分别为6129.56万元、5535.98万元，金额有所减少。深圳长城开发科技股份有限公司在2019年、2020年分别为其第三、第四大客户，而在上述两年中，其对该客户的销售收入分别为2893.82万元、2689.75万元，金额也在缩减。对诸多大客户的销售金额出现萎缩，公司未来的成长性难免令人担忧。 

　　另据招股书介绍，报告期内，其主营业务中外销收入分别为5.57亿元、7.05亿元、7.57亿元，占其主营业务收入的比例分别为95.94%、95.25%和85.48%。由此可见，美好医疗的收入主要来自于境外销售，而依赖外销业务则需要承担汇率变动风险，不幸的是，美好医疗因为这一风险，业绩也受到了一定影响，其中2020年，其因汇率变动产生的汇兑损失金额达3298.10万元，这一金额占其同期净利润的比例达12.78%。 

　　厂房续租风险大增 

　　正常生产恐深受影响 

　　美好医疗从事的医疗器械与生命健康密切相关，因此监管要求非常严格，各国对医疗器械的生产、经营均实行不同程度的准入制度，并需获取医疗器械相关资质才能开展生产业务，法律法规中对于医疗器械生产的厂房环境、营业场所、仓储条件等提出了较高的要求。然而，美好医疗的生产厂房目前却面临难以续租的风险。 

　　据招股书显示，截至2020年末，美好医疗使用的生产厂房主要系租赁取得，其租赁生产用途厂房面积为3.14万平方米，占所有生产用途厂房面积的比例为56.70%。其租赁厂房中，新中桥工业厂区租赁合同的到期日为2021年9月，多利工业厂区租赁合同的到期日为2022年8月，均接近租赁到期日。其中，最令人担心的则是其新中桥工业厂区，目前该厂区陷入诉讼纠纷中，未来能否续租存在较大不确定性。 

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