【研究报告内容摘要】

　　针对基金选择时面临的业绩难以持续的问题展开了讨论和分析，我们认为除了基金经理的操作因素外，另一个重要的因素在于市场对基金的影响，为此将当前公募基金市场的各类基金进行了短、中、长期业绩持续性的分析，使用的方法是将同类基金业绩分为四档，计算长、中、短期业绩排名标记的标准差。

　　通过对比发现货币市场基金、短期纯债基金、股票多空基金和混合债券型一级基金在当前市场下业绩的可持续性相对更好，因此基于历史业绩选择较高收益的这类基金产品获得的收益可能会更好。除了各类基金间的对比我们又生成了一个随机的基金集合，由此获得的数据与各类基金的分布情况进行对比发现灵活配型基金和QD另类投资基金相对更加接近随机产生基金的分布情况，表明在这两类基金中选择优秀基金的难度更大。

　　针对2020年9月30日以前和2019年1月31日以前的所谓牛、熊市场的主动股票基金进行对比分析，发现近几年的牛熊市场里主动管理型股票基金相比近期的市场在业绩持续性上都有一定的提高，相比之下在下跌较为明显的2019年以前的主动管理型股票基金的业绩持续性更加稳定，这在一定程度上反映了下跌市场中主动管理股票基金依据历史业绩选出的产品会有更好的业绩稳定性，但在上涨时会相对变差，而在当前这样的震荡市场里基金的业绩分化更加类似随机的表现，因此基于历史业绩选择的基金产品未来更容易失效，较难保持业绩的持续性。

　　基于本文的研究对基金选择工作提供了一些额外的参考，发现在比较明显的上涨和下跌市场里基金产品的业绩持续性要好于其他市场，相对来讲下跌市场中的业绩持续情况更加明显，我们猜测下跌市场里基金经理可能使用降低仓位或者配置一些抗跌股票的方法来应对下跌，这种操作倾向于使用系统性的应对措施，由此对基金业绩造成的影响往往持续性更强。而在上涨市场里由于股票轮动上涨的现象比较突出，基金经理面临的股票选择较多，在激烈的竞争中不可能每次都把握住最大上涨的配置机会，因此业绩难以长期维持。在其他的市场里，系统性的机会较少或者持续性较短，基金业绩的分化现象更加严重，甚至有时与随机产生的基金类似，这就造成更加难以把握基金的未来业绩。

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