股价的上涨，催使着口子窖实控人及一致行动人的套现冲动，但其消极的竞争态度，令其2019年第三季度业绩增速出现下滑，且2018年预收款增速出现断崖式下跌

《投资时报》研究员 王彦强

　　2019年，对于酿酒行业投资者而言可谓收获颇丰，截至12月31日收盘，18家白酒企业股价平均涨幅达96.50%，部分白酒企业更是创历史新高。

　　随着这波股价上涨，徽酒“四朵金花”之一口子窖(603589.SH)的实控人及部分一致行动人无疑获得了减持套现的好时机。

　　口子窖2020年1月10日公告显示，截至2020年1月9日，该公司实控人及4名一致行动人股东，通过2018年8月和2019年7月的两次减持计划，已累计减持1218.22万股，占公司总股本的2.03%，累计减持金额约6.35亿元。其中，该公司实际控制人之一、监事会主席刘安省两次减持金额高达4.85亿元。

　　与减持相伴的，是该公司一致行动人股东不断解除质押的公告，以股权质率较高的刘安省为例，2018年初，其股权质押率高达93.42%，到了2020年1月11日，其股权质押率降至41.54%，而其他一致行动人股东的股权质押比例，在这段时间，也均有不同程度的下降。

　　另外，《投资时报》研究员注意到，有着“东不入皖”说法的安徽白酒市场，竞争相当激烈，但是徽酒四朵金花中，除了暂时掉队的金种子酒(600199.SH)以外，口子窖的销售费用占营收的比重，要明显低于古井贡酒(000596.SZ)和迎驾贡酒(603198.SH)。

　　更需要注意的是，2019年第三季度，口子窖归母净利润已同比下滑1.8%，且2018年，口子窖的预收款增速较2017年大幅下滑85.55个百分点，而2019年前三季度，融易资讯网，其预收款同比增速仅为1.22%。

　　招商证券研报表示，口子窖今年以来增速放缓，很大原因在于面对新的竞争环境没有及时调整思路，对营销不够重视，面对竞品的狼性进攻没有及时采取措施，较为被动。

　　5名股东累计减持6.35亿元

　　口子窖成立于2002年，是一家中国兼香型白酒生产企业，旗下拥有“口子窖”“老口子”“口子坊”“口子美酒”等系列品牌产品，其主导产品口子窖酒，以独特的风格和良好的品质得到了社会各界认可。

　　2015年中旬口子窖登陆上交所，其也成为继古井贡酒、金种子酒、迎驾贡酒之后，第四家登陆资本市场的安徽白酒企业。

　　在登陆满三年之后的2018年6月29日，口子窖首次公开发行的限售股开始上市流通，也就是在那之后的两个月内，该公司实控人及其一致行动人股东抛出了第一次减持计划。

　　2018年8月16日公告显示，因自身资金需求，监事会主席刘安省、董事张国强、孙朋东、赵杰和仲继华5人，拟在2018年9月7日起6个月内，通过集中竞价交易方式分别减持不超过240万股、100万股、80万股、100万股和70万股。

　　2019年3月，上述5人减持完毕。同年7月，该公司抛出了第二次减持计划。

　　据其2019年7月3日公告显示，同样因自身资金需求，刘安省拟自公告发布之日起15个交易日后的六个月内，通过集中竞价交易方式减持不超过480万股，通过大宗交易方式减持不超过270万股；孙朋东、张国强、赵杰和仲继华4人，同期分别各自减持不超过30万股，合计减持不超过870万股。

　　《投资时报》研究员了解到，第一次减持计划，5名股东累计减持500.07万股，累计减持金额约2.17亿元。而据2020年1月9日公告显示，刘安省、张国强、孙朋东、赵杰和仲继华5人，两次合计减持1218.22万股，这也意味着，截至2020年1月9日，其第二次减持计划已累计减持约718.15万股，较870万股，仍有151.85万股的空间。

　　《投资时报》研究员注意到，如果按照第二次减持公告的时间测算，第二次减持计划截止时间为2020年1月24日(除夕)之前，也就是说距离减持截至时间，还有9个交易日。

　　事实上，对比两次减持计划，可以明显发现，其第二次减持计划股份数要明显高于第一次，而第二次减持计划期限，恰好处于口子窖股价不断上涨创新高的阶段。

　　值得注意的是，截至2020年1月9日，刘安省及其一致行动人两次累计减持金额约6.35亿元。其中，刘安省两次累计减持金额就高达4.85亿元。

　　另外，与两次减持计划相伴的，是该公司实控人及其一致行动人股东的解除股权质押行为。

　　最新公告显示，截至2020年1月11日，该公司实际控制人及一致行动人已累计解除质押1.49亿股，尚有4781.77万股未解除质押，未解除质押股份数占其合计持股总数的17.51%。其中，刘安省累计股权质押数量为2906.75万股，占其持股数的41.54%。

　　值得注意的是，除了未完成的第二次减持计划以外，不排除实控人及一致行动人股东未来有进一步的股权减持行为。

　　预收款增速暴跌第三季度业绩下滑

　　白酒行业，历来有“东不入皖”的说法，以安徽市场为主的口子窖不仅要面临本土酒企的激烈竞争，还要面临外来名优酒企的强势“入侵”。

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