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热点事件曝光: 疫情短期影响下 可转债配置优势凸显
网络整理 2020-02-11 17:23类比于权益市场,可转债有如下特点,其特性符合银行理财产品认购客户的风险偏好。1)有债底保护,下跌波动率远小于权益。可转债本质上可以理解为债券加期权,其具有“进可攻、退可守”,嵌入期权属性成为绝对收益较佳的品种;2)同时,转债能获取市场上涨带来的超额收益,2019年转债显著跑赢纯债,全年中证转债指数上涨约22%,收益良好;3)转债发行上市有一定门槛,一定程度保障可转债质量。转债发行有净资产不超40%、连续三年盈利、发行后资产负债率不高于70%等门槛要求,A股全市场满足转债发行要求的仅400多只标的;4)特定情况下发行人可下修转股价,促转股是发行人和投资者的共同愿望、利益诉求存在一致性,所以绝大部分可转债都转股退出。
后续我们仍积极看好转债市场,。一是转债市场虽大幅扩容,但目前整体市场仍供弱于求。近几年转债市场容量急速提升至目前约4000亿市值规模,但投资者结构愈发丰富,公募基金、保险资管、银行理财、QFII等;转债策略也逐渐多元化,转债打新、定增+转债、转债+债券、转债+权益、转债大宗交易等策略层出不穷,投资者对转债的需求大幅提高。二是目前债券收益率中枢下行震荡的市场环境下,转债投资的性价比较高。受疫情影响短期市场难言牛市,震荡行业正是可转债这种优异投资品种大展拳脚的时机,并且中长期来看,考虑到流动性支持和债市收益率进一步下行,转债也是具有较大吸引力。三是类比2003年“非典”期间转债市场,对目前转债后市仍积极乐观。虽然参考意义不是特别大,因为2003年转债市场规模较小200亿元,且当时整体情况是股弱债强,正股下跌时转债估值被动拉升,表现较为稳定;目前转债市场规模已4000亿元左右,覆盖了A股各个行业,流动性大大改善,类似疫情环境下市场对转债投资仍积极乐观。
当前疫情阴影叠加业绩窗口,对于转债市场,上市公司质量仍是核心。短期来看,医药板块更容易聚集人气,低估值的银行和公用事业可能是相对抗跌的品种;而此前行情主线电动车、消费电子、半导体、传媒等强势板块有望在后续超跌反弹中重新获得表现。中长期来看,优质公司受到冲击后往往带来不错的收集筹码机会。此外,在临近年报披露时期,也需规避高价以及高估值个券与商誉、业绩爆雷品种。
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