12月15日，中国银行(601988,股吧)(3.570, 0.01, 0.28%)在上海发布《2019年中国银行个人金融资产配置策略报告》。这是中国银行首次对外发布个人金融资产配置策略报告。

　　《报告》指出，全球经济过去三年的复苏基本结束。2019年，中国将以改革开放替代更加宽松的宏观政策，美国加息进入尾声，全球进入减税竞争。中美经济分化、政策分化，预计将对全球资产价格产生影响。

　　以下为《报告》中对2019年A股市场的分析以及资产配置建议的相关节选：

　　A股：估值底部，迎来转折

　　1 估值底部区域，2019年有望估值回归

　　当前，和发达市场及部分新兴市场相比，A股估值性价比仍高。国内估值比发达市场和新兴市场估值相比便宜，且处于历史低位。国内上证综指为11.5，发达市场PE均值为18.2，新兴市场PE均值为14.2，国内比发达市场PE均值低36.8%，比新兴市场PE均值低19.0%。国内当前PE值比历史中值低58.33%，发达市场低6%，新兴市场低1%，国内估值不仅便宜而且与发达市场和新兴市场相比处于历史更低位(见图表23)。

　　主要宽基指数动态估值均处于历史较低分位。其中创业板指、中证500、中证1000和创业板50处于绝对低位，历史分位小于3%；同2012年以来的PE(TTM)均值相比，当前PE也处于较低位。当前最新市净率也处于历史低位，除去深证成指(12.32%)和创业板指(13.0%)，其他主要宽基指数历史分位均低于6%。    　　从估值分布来看，当前全A最新估值中位数23.3，低估值个股占比64%。全A的TTM PE估值中位数为23.3，远低于过去四次市场底部时的估值中位数均值27.5，同最近一次市场底部时(2016/1/27)的估值中位数44.7相比接近减半。全A的估值分布低于0倍的占比11%，0-20倍和20-40倍都占比32%，40-60倍占比12%，大于60倍占比13%，0-40倍估值个股占比合计达64%，高出历史底部均值9%，同最近一次历史底部时0-40倍PE股票占比相比大增。    　　2  预期2019年全A业绩增速5%左右

　　我们预期万得全A业绩增速明年在5%左右。经济虽然下滑，但是不会失速，和国际比，未来十年我们的增速是发达国家的2倍以上。经济增速是企业利润的支撑，是影响股市中期走势的核心分子变量。从中长期来看，股票走势和经济走势基本是相同的。过去，我们的经济增速远超发达市场；未来，IMF对主要发达经济体未来6年的经济增速做了预测，我们的经济增速仍将保持在6%以上的高位，而多数发达市场的经济增速预计在0%-2.5%之间，我们的经济增速仍将是多数发达市场的两倍以上，经济增长为股市中期走好提供了有力支撑。

　　虽然名义增速仍向下，但是对市场的影响将会弱化。我们认为2018年至今的调整已经反映了部分名义增速下行的悲观预期。对比历史数据会发现，经济的名义增速与周期板块的走势基本一致，但是从17年四季度至今，双方出现了显著的分化。我们判断，这种分化与下跌提前反映了市场对于名义增速的悲观预期，因此虽然名义增速仍会下行，但对市场的影响将会弱化。    　　3 长期资金供应通道打通，带来稳定增量资金

　　除不断增加的公募基金、保险资金之外，2018年支持股市稳定发展的其他长线资金渠道得以打通。国内社保基金、年金入市，商业银行理财子公司产品可直接投资股票；海外港股通、沪伦通，MSCI、富时罗素、标普道琼斯将A股纳入其相关指数并将逐年提高比重，都将为市场带来长期稳定资金来源，预计2019年将为市场带来长期资金万亿以上。另外，监管部门近年来对股市的一系列制度建设和完善，打击市场操纵、完善退市制度、推出科创板和注册制，对于构建健康的股市生态系统、理性的投资文化进而引导长期资金入市投资创造良好的条件。    　　4  A股风险释放，迎来趋势转折

　　2019年，A股在经历三年的调整，尤其是2018年充分释放风险之后，在无风险利率大概率下行的背景下，随着经济增速下滑短周期的结束，减税、改革开放力度的加大，系列配套政策的落地，市场有望缩短政策底与市场底时差，完成底部构筑，迎来长期上升趋势。综合估值、业绩、分红、长期资金入市和国际化进程推进等因素，我们判断2019年A股有望迎来下降趋势的反转，构建新的上升通道，风格往新兴和成长板块迁移。

　　从推荐板块上来看，我们重点推荐低估值和科技龙头、具有内在价值的公司。具体配置上，优选成长板块中新基建领域(5G、新能源)与技术龙头。行业上主要推荐银行、非银、煤炭、传媒、电力与公用事业、商贸零售6个一级行业。

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