营收增长背后，奈雪的茶近年净利润持续亏损，出现这样的情况或受其不断迅速扩大业务规模及扩展茶饮店网络所致。而短时间内，融易资讯网（），奈雪的茶或无法扭转租金和固定资产摊销侵蚀其经营利润的困境 

　　《投资时报》研究员 董琳 

　　“新式茶饮第一股”再掀波澜。 

　　这一次，是此前多次对上市传闻“不予置评”的奈雪的茶，终于在2021年除夕夜这一天向港交所递交了上市招股书。 

　　奈雪的茶母公司深圳品道管理成立于2014年，该公司所经营的奈雪的茶茶饮店是中国领先的高端现制茶饮连锁品牌，专注于提供采用优质食材现制的优质茶饮。根据灼识咨询的资料，截至2020年9月30日，按覆盖的城市数目计，奈雪的茶拥有覆盖中国最广泛的高端现制茶饮店网络。 

　　据招股书数据显示，截至2021年1月初，该公司已完成5轮融资。2017年至2018年间，天图投资在奈雪前三轮融资中先后投入了约4亿元人民币。2020年4月至6月，深创投、红土创投、Court Card HK Limited等共斥资约2.32亿元，对其展开了B-2轮投资；1月初，奈雪C轮融资中，PAG太盟投资集团和云锋基金等对其投下1亿美元。据此前安信证券研报估计，经历上述多轮投资后，奈雪估值已接近20亿美元，约合129亿元人民币。 

　　本次募集的资金主要将用于四个方向：一是在未来三年用于扩张公司的茶饮店网络并提高市场渗透率；二是用于进一步开展整体运营的数字化，以通过增强技术能力提升运营效率；三是用于提升公司的供应链及渠道建设能力，以支持规模扩张；四是用作营运资金及作一般企业用途。 

　　《投资时报》研究员注意到，营收增长背后，奈雪的茶近年净利润持续亏损，出现这样的情况或受其不断迅速扩大业务规模及扩展茶饮店网络所致。同时，对于未来发展，该公司或将受到负债、监管、竞争三大方面挑战。 

　　门店扩张导致利润回血放缓 

　　从门店分布看，该公司门店主要以一线城市、新一线城市和二线城市为主，其中，门店数量增长最快区域为新一线城市与二线城市。截至2020年9月底，奈雪的茶在全国共有422家茶饮店，其中，一线城市155间、新一线城市148间、二线城市98间、其他城市21间。2018年、2019年奈雪的茶开设新店的数量分别为179家和174家，基本上以每2天开一家新店的势头在市场上迅速扩张。 

　　整体来看，2018年至2020年9月，奈雪的茶营收虽稳步增长，但其营收增幅已出现放缓。从2018年的10.87亿元人民币（下同）增至2019年的25亿元，2020年前9个月营收为21.14亿元，上年同期营收为17.5亿元，同比增速分别为130.2%和20.8%。 

　　营收增长背后，其净利润方面却揭开亏损面纱。2018年、2019年，奈雪的茶净亏损分别为6973万元、3968万元，2020年前9个月亏损为2751万元，上年同期亏损为387万元；在国际财务报告准则下，其2018年、2019年净亏损分别为5658万元、1173.5万元，2020年前9个月经调整利润为448.4万元，较上年同期经调整利润1686万元下降73%。利润率方面，奈雪的茶2020年1—9月经调整利润率为0.2%，上年同期的经调整利润率为1%。2018年、2019年经调整利润率分别为-5.2%、-0.5%。对此奈雪的茶认为，利润亏损的原因是公司不断迅速扩大业务规模及扩展茶饮店网络所致。 

　　可以看出，奈雪的茶业务的扩张使得其盈利能力有所减弱。 

　　一方面，随着奈雪的茶门店数量的增加，门店密度在核心城市的逐渐集中，使得其单店经营效率下滑。 

　　数据显示，奈雪的茶单店日均的订单量已经从2018年的716单降至2019年的642单，截至2020年9月底已经下降到465单。同时，每间茶饮店的每笔订单平均销售价值并没有出现大幅提升，2018年、2019年及2020年1—9月该公司单店单笔平均销售额分别为42.9元、43.1元和43.3元，这就使得单店日均销售额呈持续下降趋势，由2018年的3.07万元下降到2020年1—9月的2.01万元，日均销售额锐减1/3。 

　　由于单店营业额下降，而门店整体成本居高不下，因此门店利润率呈现下滑态势。2020年前9个月，该公司单店利润率仅为12.6%，远低于2018年的24.9%和2019年的25.3%。 

　　另一方面，持续的门店扩张，使得该公司原材料成本、员工成本和租金开支等支出压缩空间有限。 

　　据招股书显示，2018年、2019年及2020年1—9月，奈雪的茶原材料成本分别占总收益的35.3%、36.6%和38.4%；员工成本分别占总收益的31.3%、30.0%和28.6%。租金开支及物业管理费分别占总收益的17.8%、15.6%和15.2%，以上成本支出合计占总收益的80%以上。 

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