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LPR连续10个月未变 货币政策坚持稳字当头

网络整理 2021-03-01 13:07

  全国银行间同业拆借中心于近日公布最新一期贷款市场报价利率(LPR)报价:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。两项报价连续10个月均保持不变。

  MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础,自去年9月以来,两者一直保持同步调整。本月18日,央行续作1年期MLF,招标利率为2.95%,连续11个月维持不变。这意味着2月LPR报价的参考基础未发生变化。

  业内专家普遍认为,LPR‘十连平’体现了央行在公开市场操作中更加注重对利率的引导,政策信号意义明显。

  “本次LPR保持不变符合市场预期。”中国民生银行首席研究员温彬表示,一方面,体现了利率水平与宏观经济恢复水平相匹配。我国经济在疫情冲击后稳步恢复,LPR水平保持稳定,与经济平稳运行的实际需要相适应。另一方面,体现了货币政策保持连续性、稳定性、可持续性,对实体经济复苏提供必要的支持。

  多重因素促使LPR“按兵不动”

  近期,央行引导市场关注政策利率而不是公开市场操作数量,起到了稳定市场预期的作用。

  “判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化,主要是央行公开市场7天期逆回购操作利率是否变化,而不应过度关注公开市场操作数量。”这是《2020年第四季度货币政策执行报告》中的表述。

  随后,在春节后第一个交易日,央行等量续做当日到期的2000亿元MLF,缩量续做200亿元逆回购对冲当日到期的2800亿元逆回购,回收流动性2600亿元。而此前公开市场操作中,也出现了50亿元、20亿元的小量操作,中标利率均保持不变。温斌表示,这体现了央行在公开市场操作中更加注重对利率的引导,政策信号意义明显。

  “从效果上看,市场利率逐渐向政策利率回归,并围绕政策利率波动。”温斌说,DR007从年初低于公开市场7天期逆回购操作利率(2.20%),逐渐回归到2.2%的水平之上,近期在2.2%上下波动更加明显。1年期同业存单发行利率也从低于1年期MLF利率(2.95%),回升到2.95%之上,进一步明确了政策利率的中枢地位。

  东方金诚首席宏观分析师王青指出,LPR报价连续十个月保持不变,根本原因在于去年二季度以来宏观经济出现“V型”反转。尽管1月部分地区出现聚集性疫情,经济运行略有波动,但并未显示脱离修复轨道迹象,且当前部分地区疫情已经平复,在经济动能增强以及上年低基数的双重作用下,一季度GDP同比有望出现18%左右的冲高过程,这意味着短期内只要货币金融环境保持平稳,就可为经济修复提供必要的支持。

  另一方面,未来全球疫情走势及外部环境还有诸多不确定性,国内经济修复基础需要进一步夯实,融易新媒体,特别是小微企业的生产经营状况有待进一步改善,这意味着当前还缺乏引导贷款利率上行的条件。

  具体来看,在影响LPR报价的银行边际资金成本方面,节前以DR007为代表的短期市场利率处于相对较高水平,1月DR007均值为2.25%,较前月大幅上行26个基点,而最近一个月,银行同业存单发行利率也有一定幅度上行。

  王青指出,这将在一定程度上抵消了银行结构性存款、大额存单等负债成本下降带来的影响,意味着近期银行平均边际资金成本难现明显下降,报价行缺乏下调2月LPR报价加点的动力。

  预计LPR报价将维持稳定

  中信证券明明研究团队表示,在去年12月贷款加权平均利率创新低的情况下,LPR保持不变,符合预期。当前货币政策操作价重于量,货币政策取向维持中性,预计LPR报价在维持十个月不变后大概率仍将维持稳定。

  另外,在银行存款成本方面,2月4日,央行召开加强存款管理工作电视电话会议,要求持续强化存款管理,督促地方法人银行不得以各种方式开办异地存款,继续加强对不规范存款创新产品的监测管理,维护存款市场竞争秩序。

  “这意味着监管层正在加大力度抑制部分中小银行高息揽存冲动,今年银行存款成本会受到严格控制,银行因存款成本变化而调整LPR报价加点的可能性下降。”王青称。

  温斌认为,下一阶段,货币政策将坚持稳字当头,不急转弯。央行将更加注重对价格的引导,预计会通过更加精准的操作,调节市场所需的流动性。

  “短期内,资金面或将延续紧平衡状态,政策利率调整的概率不大,LPR也将大概率维持稳定,与经济平稳发展所需保持一致。”温斌说。

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