4月28日晚间，水井坊发布了2022年年报及2023年一季报。2022年水井坊实现营业收入46.73亿元，实现归母净利润12.16亿元，经营性现金流13.14亿元，在去年多重挑战叠加的背景下，业绩保持稳健态势。2023年一季度水井坊实现营收8.53亿元，实现归母净利润1.59亿元。

去年，受国际形势和宏观经济影响，消费市场较为低迷，聚集性消费场景大幅减少，白酒次高端板块受到严重冲击。在此环境下，水井坊保持了较为稳健的业绩，八大核心市场业务均稳中有增。公司高档品实现毛利率85.16%，较2021年微增，品牌高端化策略成效逐渐呈现。同时，企业加大对包含“一号菌群”在内的创新研发投入，研发费用同比增长81.76%，进一步夯实品质基因。

针对白酒行业社会库存普遍高企的情况，水井坊主动承担短期业绩“阵痛”，从2022年第四季度开始主动控制出货量，维持健康的渠道库存，为长期稳健发展奠定基础。目前，该举措的成效已逐步显现，预期从2023年第二季度开始，水井坊将重返增长，从2023年第三季度开始恢复双位数增长。

主动承担短期“阵痛”，降低库存筑渠道健康

在宏观经济形式因素影响下，白酒库存普遍升高，行业进入调整期。根据中国酒业协会第六届理事会第五次（扩大）会议数据，白酒产业2022年产量671.2万千升、同比下降5.6%，为近10年新低。中国酒业协会理事长宋书玉表示，2023年产业结构进一步集中，市场宽度竞争加剧。文化价值将成为产业创新的精神内核，市场建设将进一步彰显头部力量，继续形成以优带优、以优创优的良性循环；科技创新强化数智赋能，继续实现以科技优势的产业目标；生态表达将进一步践行“双碳”理念，不断打造生态酿造。产区建设，产业链拓展，产业经济将彰显力量。但是，产业矛盾积累需要缓解，发展不平衡需要缓冲，产业自身问题需要消化。2023产业缓增长、理性增长是主要特征。根据《2022年中国白酒价格运行报告》， 2022年全国白酒批发价格总指数只上涨了1.96%，增速创下近五年的新低。随着需求收缩，近期行业大概率由结构性繁荣进入阶段性调整。盛初咨询调研数据也显示，2023年春节前一个月白酒终端出货同比下降31%，节后一个月出货额同比上升10%。行业专家王朝成表示去库存、稳价格依然是今年的当务之急。

面对行业调整特别是社会库存压力，水井坊高端、次高端产品线均主动控制了出货量，并加强对渠道的支持力度。水井坊在坚持长期战略稳健的基础上，主动承担短期内的“阵痛”，助力渠道降低库存，维护价值链健康，以期实现公司业绩良性增长。

水井坊核心品事业部总经理蒋炜表示，白酒次高端的消费场景受宏观经济冲击较大，社会库存较高，广大中小企业用户需求受影响较大。水井坊考虑到动销和消费场景的实际现状，主动减少发货，并开展各类消费者培育以及全国性促销活动，强化动销拉动；通过BC 联动，持续赋能消费者和终端；同时还通过调整商务条款，保障合作伙伴利润、提振经销商信心。

水井坊高端品事业部总经理陈全表示，自水井坊高端品销售公司成立以来，业绩与新经销商数目稳步发展。2022年，典藏及以上产品的渠道出货取得双位数增长，高端化战略实现稳健推进。受宏观经济影响，高端品产品线从去年第三季度开始有意识地降低社会库存，目前已处于健康状态。未来，高端产品线将持续发力高端团购，聚焦关键城市，稳定产品价值链，发展和培育优质经销商伙伴，提升销售团队能力，助力品牌建设，强化消费者培育活动以拉动终端销售。

知名白酒专家蔡学飞分析表示，白酒行业出现了库存过高而消费减弱、预期进一步下降的情况，这在不久前召开的糖酒会和市场上层面得到了真实反映。商务活动和消费能力恢复还需时间，酒企能主动给经销商“减压”，在以后竞争中或更有“后劲”，可更好地穿越周期。水井坊的做法确实对渠道有较大帮助，从经销商反馈看已经开始见效。

预期二季度重回稳定增长，渠道、企业均有信心

从各项数据和经销商反馈的情况来看，水井坊削减社会库存的举措已经显现成效。

水井坊市场数据显示，企业高端产品线社会库存水平已恢复到健康水平。从2月起，水井坊门店库存持续降低，经销商库存保持在健康水平，次高端产品经销商进货已逐步恢复。今日酒价显示，水井坊新井台、臻酿8号批发价在今年一季度保持平稳。据部分经销商反映，水井坊产品的渠道库存逐步消化和终端动销趋势向好，对未来信心有所恢复。

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