8月10日，克而瑞证券首次覆盖中骏集团，给予目标价5.52港元，并给予“强烈推荐”评级。

依托住宅开发销售业务，中骏集团逐步完成全国“一体两翼”多元化业务布局。2019年公司实现销售金额805亿元，大幅超额完成700亿目标，2020年冲刺千亿门槛。公司当前股价较RNAV折价67.8%，2020-2021年预期EPS分别为1.15、1.35元/股。

在克而瑞证券看来，中骏集团强劲冲刺千亿销售规模，已售未结资源丰富，20年有望迎来结算高峰；此外，两翼业务发展提速，管理层运营经验丰富，协同地产提升拿地优势；不仅如此，中骏集团的估值位于可比房企以及历史低位，因此安全垫较厚。

据了解，中骏集团2019年业绩稳中有进，20年或迎来结算高峰。2019年实现营收213.7亿元，同比增长20.2%，其中物业销售收入204.5亿元，同比增长18.7%，主要源于结算面积大幅增长72.0%至183.5万平方米；物业租金收入2.8亿元，同比大幅增长117.3%，增速亮眼，主要源于上海中骏广场办公楼及南安世界城购物商场的租金增加。

财务报告数据还显示，中骏集团2019年实现母公司拥有人应占核心溢利26.5亿元，同比增长20.4%，应占核心溢利率12.4%，与2018年基本持平。中骏集团近4年销售增速远高于营收增速，2019年中骏集团合同负债349.0亿元，同比增长62.0%，与营业收入比值高达1.6倍，为历史最高值。

考虑到交房结算具备购房合同刚性约束，克而瑞证券预计，中骏集团2020年有望迎来业绩结算高峰。此外，公司全年派息每股港币24分，派息比例33.4%，股息率高达6.8%。

销售增速亮眼，千亿规模可期。中骏集团2019年完成销售金额805亿元，超年度目标15%，增速高达56.7%，位于可比房企领先水平；销售面积631.5万方，同比增长52.4%；销售均价12727.3元/平方米，同比增长2.8%。

据悉，中骏集团销售业绩的快速增长主要源于合作项目增多，以及近年拿地积极，新增充沛可售货值推动销售规模增长。

克而瑞证券对此表示，中骏集团销售具备持续增长的基础，主要源于以下个方面，首先，中骏集团土地储备布局优质（一二线占比76%），屡获厦门岛内优质稀缺地块，其中天禧项目为思明区10年唯一新推地块；其次，中骏集团为闽西房企少有财务稳健之代表，债务杠杆处于可比房企绝对低位，且在手现金充裕；再者，中骏集团产品线丰富，满足刚需、改善、高端需求。

2020年，中骏集团可售货值约1700亿，其中一二线城市占比69%，受疫情影响公司销售目标下调至930亿元，也就是说，若去化率达到58.8%（2019年约62%），中骏集团即可达到千亿销售规模。

值得一提的是，两翼业务发展提速，协同地产提升拿地优势。中骏集团构建以地产开发为体，长租公寓、购物中心为两翼的“一体两翼”核心业务。

在购物中心方面，中骏商业2020年计划新增20个购物中心，2025年累计达到100个；长租公寓领域，目前中骏集团长租公寓体量超20000间，约77%分布于一二线城市，计划2020年新增30个长租公寓项目，2025年累计布局200000间，计划实现5年10倍增长。

Tags：

转载请标注：信息网——克而瑞证券首次覆盖中骏集团 给予“强烈推荐”评级